리포트
대신증권김귀연▼자동차 시트 원단·시트커버링·에어백 쿠션을 만들어 현대·기아를 비롯한 국내외 완성차에 공급하는 자동차 내장재 부품 회사로, 한국 증시에서는 운송장비·부품 업종의 자동차 부품주로 거래됩니다.
두올은 1983년 설립되어 2016년 코스피에 상장한 자동차 내장재 전문 부품사입니다. 주력 제품은 세 가지로 나뉩니다.
원단 가공부터 시트커버 봉제, 완성차 납품까지 한 회사 안에서 처리할 수 있는 수직통합 구조가 특징입니다. 매출은 시트커버링이 가장 크고, 원단, 에어백 순입니다.
고객은 완성차 OEM입니다. 국내에서는 현대자동차·기아·르노코리아·한국GM이, 해외에서는 폭스바겐·볼보·지리(Geely)·스텔란티스(FCA)·SCANIA·DAF 같은 유럽·중국 자동차 회사가 주요 거래선입니다. 매출은 OEM의 차량 생산·출하 일정에 따라 발생하므로 반복 매출이라기보다 모델 라이프사이클에 연동되는 수주형 구조에 가깝습니다.
생산 거점은 3개 대륙 7개국에 걸쳐 있습니다. 한국 본사 외에 중국 5개 도시(베이징·상해·강음·창주·중경), 유럽 4개국(폴란드·루마니아·체코·스웨덴), 미주(미국·브라질)에 종속법인 약 20여 개가 있습니다. 2017년 스웨덴 자동차 부품사 보그스티나(Borgstena)그룹을 인수하면서 유럽 OEM 고객망과 생산 거점을 한 번에 확보한 것이 글로벌 확장의 전환점이 되었습니다.
자동차 내장재 시장은 OEM과의 장기 거래 관계가 진입 장벽으로 작동하는 구조라, 국내에서 현대·기아 벤더 풀에 들어가 있는 1차 협력사 그룹이 사실상 경쟁권을 형성합니다.
확인할 것
Q. 두올은 뭐 하는 회사야?
자동차 시트에 쓰이는 원단을 짜고, 그 원단으로 시트커버를 봉제해 완성차에 납품하는 자동차 부품 회사입니다. 에어백 쿠션 같은 안전 부품도 함께 만듭니다. 핵심 고객은 현대자동차·기아이며, 유럽에는 보그스티나(Borgstena) 인수로 진출해 폭스바겐·볼보·스텔란티스 같은 OEM에도 공급합니다. 매출은 자체 브랜드 판매가 아니라 OEM 발주에서 나오므로, 투자자가 봐야 할 지표는 두올 자체 매출보다 현대·기아의 글로벌 출하량과 신차 사이클입니다.
Q. 두올 주가는 무엇에 민감해?
크게 세 가지입니다. 첫째는 완성차 OEM의 생산·판매 동향입니다. 현대·기아 출하가 늘면 시트·내장재 수주도 늘어 매출에 직접 반영됩니다. 둘째는 환율과 종속법인 손익입니다. 매출의 상당 부분이 유럽·중국·브라질 종속법인을 거치므로 원/유로·원/위안 환율이 흔들리면 연결 영업이익이 흔들립니다. 셋째는 원자재 가격입니다. 섬유 원사·합성수지·가죽 가격이 오르면 OEM 단가 협상 사이클(보통 연간) 때문에 일정 기간 마진이 눌립니다. 추가로 신차 모델 수주 공시(특히 EV·프리미엄 라인업)는 단기 모멘텀으로 작용합니다.
Q. 어떤 테마와 같이 봐야 해?
가장 직접적인 비교군은 현대차그룹 1차 협력사 테마와 자동차 부품주입니다. 동종으로는 시트·내장재의 서연이화·대원산업·이원컴포텍, 시트 부품의 디와이오토·대원강업 등이 같은 흐름에서 움직입니다. 또한 친환경차·전기차 부품 테마, 자동차 안전 부품 테마와도 묶입니다. 글로벌 측면에서는 폭스바겐·볼보 등에 공급하는 유럽 자동차 부품 노출주 성격도 있어, 단순한 한국 자동차 부품주로만 보지 않고 유럽 자동차 시장 동향까지 함께 점검할 필요가 있습니다.
Q. 친환경차 확산은 두올에 어떤 영향을 줘?
전기차로 넘어가면 차량 무게를 줄이기 위해 가죽 비중이 줄고 직물·합성가죽·재활용 단일소재 비중이 늘어납니다. 두올은 원단 단계부터 직접 만들기 때문에 직물 비중이 늘어나는 흐름은 일반적으로 매출 기회 확장으로 연결됩니다. 다만 비건 가죽·재활용 PET 직물 같은 신소재는 R&D 투자와 설비 전환이 필요해 단기적으로는 비용이 먼저 늘 수 있습니다. 투자자는 신차 EV 모델에 두올 소재가 채택되었는지, 친환경 인증·OEM 공급 계약 공시가 있는지 확인하는 것이 점검 포인트가 됩니다.
Q. 글로벌 거점이 많다는 게 두올에 어떻게 작용해?
두올은 한국·중국·유럽·미주 7개국에 23개 안팎의 종속법인을 두고 있습니다. 각국 OEM 공장 가까이에 생산 거점을 두는 방식은 운송비·관세를 줄이고 현지 OEM의 즉납 요구에 대응하기 위한 구조입니다. 수혜로는 고객 다변화와 OEM 신차 수주 기회 확대가 있고, 부담으로는 통화 환산 손익, 현지 인건비·전기료, 정치·노조 리스크가 늘어난다는 점이 있습니다. 투자자는 사업보고서에서 지역별 매출과 종속법인별 손익을 확인해 글로벌 확장이 실제 수익으로 이어지는지 점검할 필요가 있습니다.
자동차 시트 원단·시트커버링·에어백 쿠션을 만들어 현대·기아를 비롯한 국내외 완성차에 공급하는 자동차 내장재 부품 회사로, 한국 증시에서는 운송장비·부품 업종의 자동차 부품주로 거래됩니다.
두올은 1983년 설립되어 2016년 코스피에 상장한 자동차 내장재 전문 부품사입니다. 주력 제품은 세 가지로 나뉩니다.
원단 가공부터 시트커버 봉제, 완성차 납품까지 한 회사 안에서 처리할 수 있는 수직통합 구조가 특징입니다. 매출은 시트커버링이 가장 크고, 원단, 에어백 순입니다.
고객은 완성차 OEM입니다. 국내에서는 현대자동차·기아·르노코리아·한국GM이, 해외에서는 폭스바겐·볼보·지리(Geely)·스텔란티스(FCA)·SCANIA·DAF 같은 유럽·중국 자동차 회사가 주요 거래선입니다. 매출은 OEM의 차량 생산·출하 일정에 따라 발생하므로 반복 매출이라기보다 모델 라이프사이클에 연동되는 수주형 구조에 가깝습니다.
생산 거점은 3개 대륙 7개국에 걸쳐 있습니다. 한국 본사 외에 중국 5개 도시(베이징·상해·강음·창주·중경), 유럽 4개국(폴란드·루마니아·체코·스웨덴), 미주(미국·브라질)에 종속법인 약 20여 개가 있습니다. 2017년 스웨덴 자동차 부품사 보그스티나(Borgstena)그룹을 인수하면서 유럽 OEM 고객망과 생산 거점을 한 번에 확보한 것이 글로벌 확장의 전환점이 되었습니다.
자동차 내장재 시장은 OEM과의 장기 거래 관계가 진입 장벽으로 작동하는 구조라, 국내에서 현대·기아 벤더 풀에 들어가 있는 1차 협력사 그룹이 사실상 경쟁권을 형성합니다.
확인할 것
Q. 두올은 뭐 하는 회사야?
자동차 시트에 쓰이는 원단을 짜고, 그 원단으로 시트커버를 봉제해 완성차에 납품하는 자동차 부품 회사입니다. 에어백 쿠션 같은 안전 부품도 함께 만듭니다. 핵심 고객은 현대자동차·기아이며, 유럽에는 보그스티나(Borgstena) 인수로 진출해 폭스바겐·볼보·스텔란티스 같은 OEM에도 공급합니다. 매출은 자체 브랜드 판매가 아니라 OEM 발주에서 나오므로, 투자자가 봐야 할 지표는 두올 자체 매출보다 현대·기아의 글로벌 출하량과 신차 사이클입니다.
Q. 두올 주가는 무엇에 민감해?
크게 세 가지입니다. 첫째는 완성차 OEM의 생산·판매 동향입니다. 현대·기아 출하가 늘면 시트·내장재 수주도 늘어 매출에 직접 반영됩니다. 둘째는 환율과 종속법인 손익입니다. 매출의 상당 부분이 유럽·중국·브라질 종속법인을 거치므로 원/유로·원/위안 환율이 흔들리면 연결 영업이익이 흔들립니다. 셋째는 원자재 가격입니다. 섬유 원사·합성수지·가죽 가격이 오르면 OEM 단가 협상 사이클(보통 연간) 때문에 일정 기간 마진이 눌립니다. 추가로 신차 모델 수주 공시(특히 EV·프리미엄 라인업)는 단기 모멘텀으로 작용합니다.
Q. 어떤 테마와 같이 봐야 해?
가장 직접적인 비교군은 현대차그룹 1차 협력사 테마와 자동차 부품주입니다. 동종으로는 시트·내장재의 서연이화·대원산업·이원컴포텍, 시트 부품의 디와이오토·대원강업 등이 같은 흐름에서 움직입니다. 또한 친환경차·전기차 부품 테마, 자동차 안전 부품 테마와도 묶입니다. 글로벌 측면에서는 폭스바겐·볼보 등에 공급하는 유럽 자동차 부품 노출주 성격도 있어, 단순한 한국 자동차 부품주로만 보지 않고 유럽 자동차 시장 동향까지 함께 점검할 필요가 있습니다.
Q. 친환경차 확산은 두올에 어떤 영향을 줘?
전기차로 넘어가면 차량 무게를 줄이기 위해 가죽 비중이 줄고 직물·합성가죽·재활용 단일소재 비중이 늘어납니다. 두올은 원단 단계부터 직접 만들기 때문에 직물 비중이 늘어나는 흐름은 일반적으로 매출 기회 확장으로 연결됩니다. 다만 비건 가죽·재활용 PET 직물 같은 신소재는 R&D 투자와 설비 전환이 필요해 단기적으로는 비용이 먼저 늘 수 있습니다. 투자자는 신차 EV 모델에 두올 소재가 채택되었는지, 친환경 인증·OEM 공급 계약 공시가 있는지 확인하는 것이 점검 포인트가 됩니다.
Q. 글로벌 거점이 많다는 게 두올에 어떻게 작용해?
두올은 한국·중국·유럽·미주 7개국에 23개 안팎의 종속법인을 두고 있습니다. 각국 OEM 공장 가까이에 생산 거점을 두는 방식은 운송비·관세를 줄이고 현지 OEM의 즉납 요구에 대응하기 위한 구조입니다. 수혜로는 고객 다변화와 OEM 신차 수주 기회 확대가 있고, 부담으로는 통화 환산 손익, 현지 인건비·전기료, 정치·노조 리스크가 늘어난다는 점이 있습니다. 투자자는 사업보고서에서 지역별 매출과 종속법인별 손익을 확인해 글로벌 확장이 실제 수익으로 이어지는지 점검할 필요가 있습니다.